9月降息铁板钉钉？BMO最新报告：加央行2026年春季前降息3次

据betterdwelling报道：加拿大房地产市场终于迎来了一些好消息——按揭成本可能会下降。

根据BMO资本市场的报告，加拿大央行（BoC）将在2026年春季传统房地产旺季到来之前降息三次。由于近期劳动力市场走弱，市场已经完全消化了首次降息的预期，并认为可能会在未来几天落地。

然而，BMO也提醒，若通胀依旧顽固不下，且即将公布的CPI数据超出预期，市场预期可能会迅速逆转。

加央行或在2026年春季前降息75个基点

作为加拿大历史最悠久的银行，BMO预计未来几个月将出现相对激进的降息。

BMO目前预测，到2026年春季前将累计降息75个基点（bps），相当于三次降息，将政策利率降至2.0%。他们指出，市场目前已经押注首次降息将在几天后的9月17日加拿大央行议息会议上发生。

BMO高级经济学家罗伯特·卡夫奇（Robert Kavcic）写道：“我们认为，到2026年春季前仍有75个基点的降息空间。这将使利率降至中性区间的低端，并为经济提供一些额外支持，而这是当下所需的。”

加拿大帝国商业银行资本市场（CIBC Capital Markets）经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）在一份报告中指出：“加拿大劳动力市场近月来的走弱并非完全由受美关税影响最严重的行业所致，这表明加拿大央行需要重启降息，以更广泛地刺激需求和就业。”

他预计9月会降息，第四季度还会进一步降息。

凯投宏观（Capital Economics Ltd.）北美经济学家亚历山德拉·布朗（Alexandra Brown）在报告中写道：“总的来说，9月的降息几乎是板上钉钉的，今年年底前再降一次的可能性也越来越大。”

TD银行经济学家里希·宋迪（Rishi Sondhi）则认为：“国内需求的表现似乎超出预期，这在一定程度上可能强化了央行在9月17日维持利率不变的理由。”

然而，加拿大帝国商业银行（CIBC）经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）则表示：“我们依然认为，加拿大央行还需要进一步降息以加快经济复苏。假如下周的劳动力市场调查（LFS）数据没有意外，我们预计首次降息将在即将到来的9月会议上实现。”

图源：Bank of Canada

疲软的就业市场为降息提供依据

虽然显示经济放缓的数据并不少，但就业市场是当前最关键的担忧点。卡夫奇警告说，如今“就业市场出现明显的松弛”，劳动力需求疲软，而这也是加拿大央行自己曾表达过的担忧。同时，工资增长放缓也成为问题，这通常伴随劳动力过剩而出现。

根据最新的劳动力调查，加拿大8月净流失66,000个工作岗位，远低于市场预期的新增5,000个。失业率从7月的6.9%上升至7.1%，推动市场对央行9月17日降息的预期从前一日的55%大幅跃升至逾70%。

在7月，加拿大经济也失去了41,000个岗位。今年前八个月累计净减少38,500个职位，而原因并不仅仅是美国关税的影响。

贸易战的影响在制造业尤为严重，过去七个月内该行业共流失58,100个岗位。专业、科学与技术服务领域仅在8月就减少了26,000个职位。安大略省、不列颠哥伦比亚省和阿尔伯塔省是就业损失最严重的地区，而魁北克则保持相对稳定。

工作流失和工资增长放缓意味着居民可支配收入下降，从而导致消费减速。消费放缓理论上会抑制价格上涨。

BMO认为，未来的利率水平将处于央行所谓的“中性利率区间”的低端。所谓中性利率，即既不会压制消费，也不会过度刺激消费的利率水平，被称为货币政策的“金发女孩区间Goldilocks effect”（恰到好处）。

图源：Bank of Canada

降息并非板上钉钉，CPI在利率前一天公布

不过，也有一些经济学家认为，当前的就业数据还不足以促使加拿大央行立即降息。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）首席经济学家道格拉斯·波特（Douglas Porter）指出：“这份疲弱的报告确实强化了加拿大央行进一步宽松的倾向，但通胀水平尚未完全为其开绿灯。”

影响9月17日首次降息预期的最大风险，是前一天将要公布的CPI数据。目前央行偏好的两项核心通胀指标（CPI-trim 和CPI-median）仍接近其容忍区间的上限。央行此前警告称，如果过早降息，可能会破坏此前在控制通胀方面取得的进展。

此外，认为三次降息就能让加拿大利率落入中性区间也可能过于乐观。央行曾表示，中性利率的测算本身并不确定，因为加拿大经济体量相对较小，尤其是与其最大贸易伙伴美国相比。

因此，央行在估算中性利率时会参考美国的水平——这一方法在正常时期尚可，但在当前两国经济出现“脱钩”的情况下问题更为突出。

加拿大皇家银行（RBC）高级经济学家范克莱尔（Claire Fan）表示：“如果再出现一次温和的通胀数据，就可能提高进一步宽松的概率，而我们当前的基线预测是假设加拿大央行已经结束本轮宽松周期。”

不过，这些问题并未改变BMO对2026年春季前三次降息的整体预测。但首次降息未必会在本月发生，因为市场预期仍在不断波动，而CPI数据将在关键会议前一天公布。如果通胀继续顽固，甚至加速上涨，市场预期可能会瞬间逆转。

更隐蔽的风险在于，即便央行真的实施降息，也未必能像很多人期待的那样重新点燃房地产市场。

疫情时期的宽松政策旨在刻意压低经济活动，并在经济重启后释放需求，当时宽松信贷大量流向房地产。

而这一次的降息，是为了应对经济萎缩和政策不确定性。历史经验也表明，在20世纪80年代和90年代的房地产泡沫时期，即便央行大幅降息，也未能在数年内有效刺激市场活动。

来源：大温炬焦综合