警报拉响! BMO称加拿大实际利率或已为负, 降息过快恐再掀房市泡沫

据温哥华港湾综合报道：加拿大对房地产的依赖，可能限制央行在经济走软时的操作空间。加拿大央行在9月会议上如预期将隔夜利率下调25个基点至2.50%。

市场押注未来会有更多降息，但蒙特利尔银行（BMO）经济学家警告，若降息步伐过快，可能会破坏近期房市的稳定迹象，重新点燃过度的市场狂热。

实际利率与负实际利率

在理解BMO的警告前，必须先搞清两个核心金融概念：实际利率和负实际利率。

实际利率指的是剔除通胀后的利率，计算方式为名义利率减去通胀率。在当前隔夜利率2.5%、总体通胀率1.9%的情况下，实际利率约为0.6%，几乎接近零。

当通胀超过名义利率时，就出现负实际利率。此时借贷成本低于货币贬值速度，意味着债务随着时间推移反而更“便宜”。政策制定者常利用这种情况刺激借贷、增加流动性、拉动需求。

不过，关键问题在于如何衡量通胀。虽然整体通胀率（headline inflation）最受关注，但波动性大。加拿大央行更青睐波动较小的核心通胀指标，而这些数据在8月明显更高：

* CPI-common：2.5%

* CPI-trim：3.0%

* CPI-median：3.1%

按照这些指标计算，实际利率已经接近零甚至为负。

更不用说，一些银行还质疑最新CPI模型可能低估了真实通胀。换句话说，如果通胀没有被模型捕捉到，它是否“真实存在”？

加拿大房地产的“廉价资金”依赖

加拿大房地产价格几十年的疯狂上涨，原因众说纷纭，从投机到移民都被指责，但无论其他因素如何变化，廉价信贷是唯一不可或缺的驱动因素。

“过去至少20年，加拿大人一直痴迷房地产，而超低利率自全球金融危机以来为市场提供了‘喷射燃料’，”BMO加拿大利率与宏观策略师本杰明·赖茨斯（Benjamin Reitzes）表示。

房价对实际利率极度敏感

在过去二十多年里，加拿大房价因借贷成本下降而不断攀升。

2020年疫情初期，利率被降至接近零的水平，人口增长却一度停滞，但“免费信贷”让房市极速升温。随着利率恢复到较健康的区间，即便人口创纪录增长，房屋销量和价格也随之下跌。

“利率正常化带来了一定程度的理性，价格中的泡沫正在被挤出，”赖茨斯指出。

他提醒，加拿大央行必须权衡微妙的平衡，因为降息过度可能逆转这一进展，甚至重新刺激市场过热和投机活动。

BMO：央行应避免负实际利率

BMO警告政策制定者应避免实际利率再度转负，甚至避免名义利率降至“1字头”的水平。过低的利率可能成为购房者和投资者的心理触发点。

“一旦实际利率重回负值，或名义利率降到1字头，很可能会引发房市新一轮狂热，而这是政策制定者绝不愿看到的，”赖茨斯表示，并指出这将与政府谨慎的政策基调以及官方所宣称的目标背道而驰。

BMO认为，虽然劳动力市场疲软、通胀放缓为宽松政策提供了理由，但房市风险应限制加拿大央行降息的幅度。

央行和政府必须在提供短期经济支持与避免重燃房地产泡沫之间取得平衡。过度降息或许能带来一时的缓解，但将威胁住房稳定、未来的可负担性，以及加拿大经济的长期健康。

来源：温哥华港湾综合